图解2015年寿险公司年报（下）：高增长高收益下的另一面：现金流承压，偿付能力下滑行业动态
截至5月5日，75家人身险公司中，除国寿存续、国寿养老、长江养老以及出现股权纷争的华汇人寿、新光海航人寿外，其余70家公司都已经陆续披露了2015年年报。在5月3日的文章中，我们着重分析了这70家公司的盈利水平，得益于保费收入的高速增长，以及投资收益的拉升，70家公司的净利润同比增幅达到了
截至5月5日，75家人身险公司中，除国寿存续、国寿养老、长江养老以及出现股权纷争的华汇人寿、新光海航人寿外，其余70家公司都已经陆续披露了2015年年报。在5月3日的文章中，我们着重分析了这70家公司的盈利水平，得益于保费收入的高速增长，以及投资收益的拉升，70家公司的净利润同比增幅达到了58%。毫无疑问，2015年是高景气度的一年，但在高景气度下，一些问题也不容忽视，例如现金流承压的问题，偿付能力下滑的问题。在2016年，这些问题，依然会是关注的焦点。
自2013年行业进入退保以及满期给付高峰以来，有关行业现金流压力的问题一直备受关注。在『慧保天下』今年1月28日的文章《保险业第一劫，万亿满期给付与退保》当中，慧小保曾对此问题进行深入分析。当时，慧小保得到的一个可靠数据是，2015年人身险业满期给付与退保将已近万亿元，且2016年仍然会高位运行，超万亿大关。我们对70家公司2015年的赔付支出以及退保金额进行了详细的梳理，统计显示，2015年，保险公司的赔付以及退保金额再创新高，达到8055.01亿元，同比增长29.04%，其中，赔付支出金额为4044.18亿元，同比增长33.41%，退保金额为4010.83亿元，同比增长24.91%。这一数据与慧小保之前得到的数据相比存在一定差距，不排除个别险企通过一些财务手段修改财务报表的可能，至少很明显，国华人寿并没有在年报中披露退保的有关数据。单纯从增幅来看，2015年人身险企赔付、退保金额同比增长不足3成，相对同期规模保费43.13%的增速，似乎并不值得大惊小怪，但需要注意的是，2015年人身险公司的规模保费收入不过24183.58亿元，即便是按照8055.01这个数字计算，也意味着行业当年规模保费收入的1/3都将用于赔付以及退保。人身险企的现金流压力之大可想而知。保费增速高于赔付以及退保金额增速，只能说明2015年的紧张情况有所好转。从绝对数额上来看，传统大型险企当仁不让，国寿股份达到了2411.63亿元，同期，其规模保费为4074.01亿元，也就是说其将近60%的规模保费收入都将用于赔付、退保。但这还不算最高的，新华保险赔付、退保金额与规模保费的比值达到70%，中邮人寿以及人保集团旗下的两家人身险公司人保健康、人保寿险，比值更是达到了80%以上。其中，人保寿险最夸张，竟然高达88%。然而得益于高达241.87亿元的投资收益，人保寿险最终还是实现了35.75亿元的净利润，相较2014年同比增长81%。但值得思考的是，作为一家人身险公司，肩负众多投保人的身家，采取这种激进的发展方式是否可以持续，是否可取。
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就赔付、退保金额增速来看，资产驱动负债型险企则远远高于传统大型公司，珠江人寿、安邦人寿、君康人寿、前海人寿等均进入前十名。这其中的原因很好解释，由于依靠大量的中短存续期产品冲高保费规模，产品期限短，到期后必然会产生大量的赔付以及退保，这也就造成了保费与赔付、退保同时高速增长的局面。进一步具体分析，最高者珠江人寿，虽然赔付、退保金额总共只有6.72亿元，但增速却高达5500%。由于基数较小，这对于珠江人寿尚未构成大的威胁。最危险的其实是安邦人寿以及建信人寿，增速很高（安邦人寿1891.72%，建信人寿528.13%），同时基数又较大（二者2015年赔付、退保金额均在100亿元以上），照此趋势发展，人保寿险或将成为参照。2015年，在险企负债端业务高速发展的同时，象征着保险公司偿还债务能力的偿付能力充足率也出现了波动。经统计，70家人身险公司中，36家人身险公司的偿付能力充足率在2015年都出现了一定程度的下滑。这其中下滑最多的险企主要都是一些开业时间较短，偿付能力充足率基数较高的险企，由于负债端业务快速发展，导致偿付能力充足率快速下滑。例如安邦养老，同比下滑99%，德华安顾同比下滑67.4%，安邦集团旗下健康险公司和谐健康也出现了44.02%的下滑幅度。有下降者，也有上升者，不少资产驱动负债型险企由于股东加大了资本投入，偿付能力充足率有了显著提升，例如恒大人寿（原中新大东方人寿）由于恒大集团的注资，偿付能力充足率提高了562.21%，珠江人寿经历多次注资后，偿付能力充足率也提升了近200%去，前海人寿也提高了181.13%。（关于险企在2015年度的增资情况，本号在往期文章《注册资本金也有排名？》中已经有过详细介绍，再次不再赘述，只附一张表格供参考，见表3）但整体而言，人身险公司的偿付能力充足率状况良好，60家险企偿付能力充足率都保持在了200%以上的水平，9家险企偿付能力充足率在150%-200%之间，只有中融人寿一家偿付能力严重不足，仅为64.72%。目前该公司已经被保监会责令暂停开展新业务（续期业务不受此限制）、暂停增设分支机构并且不得增加股票投资。据媒体报道，该公司正在积极与股东进行沟通，谋划增资事宜。
