3月以来，受到海外流动性与地缘风险冲击、经济弱复苏等多重因素共振的影响，A股先是高位震荡，后又大幅下探，尤其3月23日，A股三大指数全线走低，上证指数收报3813.28点，勉强守住3800点关口，持续的震荡，开始让资本市场人心惶惶。
 
近期，有关“中小险企应对偿付能力季末考核集中抛售股票”的讨论在资本圈甚嚣尘上，有人言之凿凿，这就是股市暴跌的重要原因之一；也有人高调辟谣，险资并未明显减仓，背不起这口“大锅”。
 
资本市场群情激奋，很多保险业界人士也惶惶不安，股市持续震荡，公司投资收益忽上忽下，尤其是3月23日，有的险企一天就能把一年的利润亏光，为2026年的业绩担忧不已。
 
2024、2025年，股市转牛，保险业受益显著，而充满不确定记性的2026年，险资与股市的故事又将如何续写？
 

拒绝“背锅”，险资并未明显减仓

 
在这场有关“中小险企应对偿付能力季末考核集中抛售股票”的真假之辩中，人们关注的焦点集中于“偿付能力考核”“抛售股票”等，但在很多险企投资人士看来，很多说法证明，人们并不了解险企的偿付能力规则。
 
有大型险企投资高管直言：“我们经过实际测算，险企权益类投资增加所导致的资本占用增加对偿付能力的影响并不大，所以说中小险企为了应对季末偿付能力考核而抛售权益类资产，我觉得逻辑是不成立的。当然，也不排除，部分险企为了避险，或者为了尽快锁定收益等原因择机卖出股票，这是可能的，但这些操作和偿付能力的关系并不大。”
 
这位高管同时指出，“低利率才是导致部分中小险企偿付能力吃紧的关键原因”。
 
近年来，随着利率持续走低，国内中小险企普遍面临较大的偿付能力压力，但监管部门对此始终秉持务实灵活的态度，通过延长“偿二代二期过渡期”，“一司一策”允许部分机构暂停披露偿付能力报告等方式来解决这一问题。
 
“偿二代二期”是顺周期时代的产物，在当下逆周期的市场环境下，确实存在一些不合理之处，这也是监管研究制定“偿三代”的重要因素之一，但“偿三代”核心是解决中小险企的偿付能力危机，而非促进险企投资权益类资产。
 
实际上，偿付能力和权益类投资最显性的关联在于偿付能力高低会影响险企权益类资产配置比例上限，根据2025年国家金融监管总局发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，保险公司权益类资产配置比例，调整为以下标准：
 
（一）上季末综合偿付能力充足率低于100%的，权益类资产的账面余额不得高于本公司上季末总资产的10%；
（二）上季末综合偿付能力充足率超过100%（含此数，下同）低于150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；
（三）上季末综合偿付能力充足率超过150%低于250%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的30%；
（四）上季末综合偿付能力充足率超过250%低于350%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的40%；
（五）上季末综合偿付能力充足率超过350%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的50%。
 
这意味着险企综合偿付能力充足率低，其能配置的权益类资产比例上限本身就是低的。
 
有业界人士透露，受制于偿付能力，中小险企权益类资产的配置比例整体是比较低的，超过20%的险企中，没有一家中小险企，行业整体也只有15%—17%左右的水平，与前几年相比，确实有显著提高，但仍处于合理水平。
 

2026年险资与股市：趋势未变

 
国际地缘政治格局不稳，股市持续高位震荡，这会否影响保险业未来权益类投资的热情？诸多业界人士对这种猜测也进行了否认。
 
一位中小险企投资负责人表示，过往数年，很多险企销售了大量的预定利率3.5%的固定收益类产品，这导致很多险企当前依然背负着沉重的利差损风险，低利率之下，险企只能通过权益类资产来博取较高收益，来对冲利差损风险；行业现在热销的分红险产品，虽然降低了预定利率，但其较高的演示利率，也倒逼险企努力提高投资收益，满足客户期待，负债端的业务结构决定了险企必须高度重视权益类资产配置。
 
就当前震荡的市场环境，多位险企投资端人士也表示，大的配置策略尚未发生改变。
 
“就当前的地缘政治冲突而言，我们目前还是定义其为一个事件的范畴，还没有产生改变趋势的影响，所以仍以观察为主。”
 
“低利率环境延续，固收类资产没得选；权益类资产，结构上重视OCI，或者举牌，以权益法核算等，目的都是为了降低报表波动；另类重视股权投资。”
 
对于头部央企而言，除了自身的业绩之外，其还必须考虑社会影响，据悉，有些险企已经开始逢低加仓操作。
 
从更宏观角度来看，国家鼓励险资入市的长期趋势也未改变。
 
有业界人士表示，对于从事险资投资的人来说，面对市场震荡是常态，由于每个季度都要披露投资收益率等指标，很多人的心态可能会受到显著影响，但险资是长期资金，评判其投资效果也应着眼于长远，而非短时间的表现。