两年前还不温不火的分红险产品，如今已经成为寿险业的一条万亿级别赛道。
 
不久前，保险业协会发布行业交流数据显示，2026年上半年，人身险公司分红险保费收入突破万亿大关，达1.01万亿元，同比增长94.4%，按此计算，仅今年上半年，人身险公司的分红险保费规模便已超过2025年全年水平，占总保费比重则升至35.3%。
 
领衔新一轮分红险产品结构转型的各家头部险企，大多已在最新半年报中给出了转型成效，分红险规模和新单可谓一枝独秀，两位数甚至三位数增长，与此同时，头部机构的传统险规模也在以同样的速率减少。虽说船大难掉头，但一些头部机构还是在一年内完成了主力产品的切换，可以说，2026年，分红险的时代正式到来了。
 
万亿保费的盛宴，并非人人有份，产品结构剧烈转型所带来的冲击，却影响着业内每一家主体。
 

分红险一枝独秀，传统险规模两位数同比减少

 
低利率环境下，“保底+浮动”收益的分红险逐渐替代传统固收类产品，头部险企和部分中小险企集体从以传统险为主向以分红险为主切换风格，分红险已经成为当前人身险公司的新增长引擎。
 
A股五大上市险企半年报数据显示，尽管各家机构分红险产品转型幅度有差异，但方向高度一致，一些机构新单保费中的分红险规模已经突破九成。
 
转型节奏最快，分红险占比最高的是中国平安，其2026年半年报显示，新业务中分红险占比超过九成，分红险转型已进入相对稳态的阶段。期内，平安寿险及健康险业务实现分红险保费1215.49亿元，同比大增143.49%，传统险保费规模则同比减少20.37%。
 
当期分红险增速最高的是新华保险。2026年上半年，新华保险分红险保费规模484.92亿元，同比大增165.4%，其中首年期交保费同比大增645.7%；相应的，新华保险的传统险业务规模也在两位数减少，期内同比降低28.1%，首年期交同比大降91.2%。
 
中国人保分红险增速同样很快。半年报数据显示，分红险是人保寿险唯一实现规模正增长的险种，期内实现分红险保费242.35亿元，同比大增112.3%，占比28.5%，同比提升15.9个百分点，其中分红险新单期交保费117.75亿元，占总比67.7%；普通寿险保费则同比减少25.6%，占总保费比重也由去年同期的77.4%降至61.3%。
 
其他上市险企的分红险占比也在快速提升中。
 
在2026年的半年报中，国寿寿险表示，业务结构转型深层驱动，浮动收益型业务实现强劲增长，占比进一步提升。在2025年年报中，国寿寿险称个险首年期交保费中分红险占比突破60%，银保分红险新单保费占比提升约15个百分点。
 
中国太保最新半年报显示，2026年上半年，太保寿险实现分红险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%，新保业务中分红险占比提升至55.5%；相应的，同期内太保寿险传统险规模保费则跌破千亿规模，同比下降26.6%。
 
太平人寿，上半年分红险保费规模同比增长76.4%，占比达48.78%，取代传统险成为第一大险种，首年期交占比也已达97.8%。
 
阳光人寿实现分红险保费249.28亿元，同比大增272.3%，保费占比从去年同期的12.08%提升至37.12%。
 
友邦人寿分红险新单占比达到57%，前三大产品均为分红险，合计签单保费99.3亿元，占总签单保费比重17.04%。
 
泰康人寿前四大产品均为分红险，合计签单保费336.41亿元，占签单保费总比20.25%。
 
此外，很多中小险企也在积极发力分红险。比如，中邮人寿一季度长期分红险保费增长83%，占期交新单比重超70%，对新业务价值贡献超40%；建信人寿上半年分红险保费增长超400%，成为拉动新单增长的主力险种；中英人寿一季度率先推出预定利率为1.25%的分红险产品，较主流水平直降50个基点。
 

低利率焦虑依旧，分红险分红水平不断收紧

 
保费狂飙突进的同时，险企对于分红险实现率的舆情担忧也达到了最高值。因为按照要求，2025年人身险业分红险产品的分红水平不得超过3.2%。
 
这意味着，尽管人身险企2025年投资收益率普遍不俗，但分红险客户的实际分红实现率，却在普遍打折。
 
老产品受影响尤其大，假设过去销售的一款分红险产品演示利率为4.5%，则意味着其2025年的分红险实现率仅为50%。
 
演示利率仅为3.5%的新产品则基本不受影响，分红实现率能达到100%左右。
 
当然，依据分红险的特别设计，客户的长期利益并不会因此遭受实际损失，现在分得少，未来有能分得多。
 
不断要求收紧的当期分红水平背后，体现的不仅是监管要求的“反内卷”，更是行业对于市场环境的整体焦虑。
 
低利率持续，但已经改变了过去单边下行的态势，进入双向波动的新区间，资本市场走牛也带动人身险业投资业绩得到显著改善，但对于需要跨周期经营的人身险业而言，一时的净利润走高并不代表负债端、资产端压力减轻，相反，低利率时代的利率双向波动，反而进一步加大了险企经营的不确定性。要求行业统一将分红水平降至3.2%，本质就是削弱短期波动影响，为后续长期发展储备更多资源。
 
不过，这确实也引发了部分从业者的焦虑，因为部分老产品分红实现率打折扣，一定会在一定程度上影响部分客户对于公司分红险的长期信心。
 

多重因素叠加，独属于分红险的大时代才刚刚开始

 
无论存在何种焦虑和担忧，一个可以肯定的趋势是，独属于分红险的大时代才刚刚到来。
 
当前分红险的“一险独大”，其实受到多重层面的结构性推力，也有其历史必然。
 
“存款搬家”背景下，大量低风险偏好资金被动溢出，除了再次回归银行，就是流向大资管市场。在整个资管市场中，能够同时满足安全性接近存款、收益高于存款、波动小于基金条件的产品，极为稀缺，分红险“保底+浮动收益”的产品结构能够填补一定程度的空缺。
 
从监管层面看，近两年政策持续引导预定利率下调、鼓励浮动收益型产品发展，客观上也推动了分红险从边缘走向中心。新近发布的《保险公司资产负债管理办法》也通过种种指标设置，间接鼓励险企发展低保证收益率的产品，分红险自然也在其中。
 
再从行业层面看，传统险的刚性负债成本在低利率环境下已难以为继，险企主动收缩传统险，扩大分红险占比，也是化解利差损风险的选择。
 
从大资管的角度出发，《国内资产管理行业报告（2026年上半年）》显示，截至2026年上半年末，资管行业总规模达到191.71万亿元，较去年末增长3.89%，在“存款搬家”背景下，未来资金的流向，将取决于哪里能提供更好的风险收益比和更契合需求的服务。
 
将分红险产品结构转型放入大资管的视角重新审视，在这个愈发开放竞争的新兴市场中，保险公司的竞争对手就不应局限于同业，分红险产品的竞争也不应局限于同类，而是整个大资管行业中所有能提供更好风险收益比的资管产品。