今日，中国保险业协会发布最新一期普通型人身险预定利率研究值为1.90%，相较上一个季度的1.94%下调0.04个百分点，这是连续两个季度上调之后的再度下调，但即便如此，距离下调人身险预定利率上限，仍有很大差距。
 
根据中国保险业协会的规定，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内完成新老产品切换。反之，若连续2个季度低于研究值25个基点及以上，则可适当上调。
 
当前的普通型人身险产品预定利率最高值为2.0%，只比1.9%高出0.1个百分点，意味着下一次调整预定利率最高值，至少要等到2027年下半年。
 
预定利率研究值保持稳健，业界却已经不再淡定，围绕着要不要下调预定利率最高值，业界俨然已经分化成针锋相对的两大阵营。
 
与此同时，行业还经受着负债端承压，资产端利率走低、股市低迷的多重暴击，更要命的是，由于资产端的承压，偿付能力压力也在不断加大，从三季度的数据来看，跌破红线的险企还在增加，一些险企的偿付能力数据暂时过关，但采用财务再保险手段转移偿付能力压力的险企也在增加。
 

市场利率双向波动，预定利率原地不动

 
慧保天下曾反复预警低利率之下，利率双向波动对于人身险行业的影响之深，如今，行业已经深刻感受到了这一点。
 
银行存款端，一系列的市场动态似乎似乎预示着利率上行的概率在增加：
 
10月以来，多家银行，尤其是中小银行上调存款利率，部分三年期、五年期产品重回“2字头”。具体来看：
 
工商银行三年期存款利率从1.25%上调至1.55%，50万元存三年可多出4500元利息。
 
微众银行9月将三年期定存利率上调15个基点至1.75%；
 
天津金城银行三年期定存利率一度从1.75%提升至2.1%。
 
城商行、农商行及民营银行的部分五年期产品升至1.8%至2.1%区间。
 
但很明显，这轮上调有明确的结构性限制，根据融360数据，2026年9月银行五年期平均利率1.571%，反而低于三年期的1.682%，出现长端与中端倒挂。这说明银行真正愿意付溢价的是“三年以内的中长期资金”，而非把负债锁死五年以上。此外，部分“2字头”产品带有节日专属、限时、起存门槛等条件，并非全面普涨。
 
更重要的是，与存款端的局部上调形成对照，贷款端和银行间市场利率并未出现上浮迹象。
 
10月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上月持平，已连续多个月未调整。
 
货币市场利率中枢还在下移，10月DR001运行中枢较9月大幅下行约10个基点至1.28%，DR001多运行在1.3%下方。政策利率“换锚”后，隔夜逆回购利率定为1.25%，市场资金价格整体围绕这一更低的中枢运行。
 
人身险业最常关注的国债收益率也在低位运行，10年期国债收益率10月中旬一度下探至1.62%附近，接近历史低位。
 
这种“背离”说明，存款端局部上浮与贷款端、货币市场利率低位运行同时出现，核心原因是银行负债端的结构性压力，而非货币政策转向。考虑到当前商业银行净息差已处于约1.41%的历史低位，存款端利率提升空间有限。
 
种种结构性变化体现到保险业，最直接的表现就是预定利率研究值的起伏不定，双向波动。
 
2025年7月，研究值连续两个季度低于预定利率最高值超过25个基点，首次触发下调机制，普通型产品预定利率上限从2.5%降至2.0%，并沿用至今。此后，预定利率研究值继续下滑，一直到2026年的1,89%，此后又连续两个季度上浮，最高达到1.94%，到2026年三季度，却又回落，达到1.9%，但因为与当前2.0%的上限仅差10个基点，未触及调整阈值。
 
 
 

多重因素暴击人身险业，偿付能力承压成最大心病

 
预定利率研究值双向波动，预定利率最高值原地不动，国债收益率向下浮动，资本市场持步入技术性熊市……多重要素夹击下，人身险业倍感煎熬。
 
首先是国债收益率下滑、资产市场持续下探导致的投资收益率锐减。
 
根据慧保天下的统计（详见《72家人身险企三季报全复盘：单季亏近600亿元，资产负债遭遇双重夹击》），72家人身险公司前三季度投资收益率简单平均数为2.38%，同比下降1.34个百分点。
 
简单来看，当前十年期国债收益率一度下探至1.62%，而同期人身险预定利率不变，即便是最主流的分红险，其预定利率仍然维持在1.75%的水平，叠加各种成本，对于很多公司而言，当前，几乎每多卖一单就亏损一单，对偿付能力的伤害就会增加一分，但为了维持公司的现金流稳定，这种亏本买卖还必须得做。
 
为了维持分红险的市场竞争力，防止客户投诉，即便一些公司的分红险账户已经不再支持3.2%的分红水平，但依然要坚持“超分”， 等于公司自掏腰包补贴客户，但这又涉及到了一个更深层次的问题——钱从何来？
 
一些高管坦言，为了稳住客户实施分红险超分，损害的其实是股东的利益，行业缺乏相应的规则，其中的合规风险，也值得深思。
 
也正是在这样市场环境下，一段时间以来，围绕预定利率要不要下调，各方争议不断。
 
中小公司多主张应该降，行业“共同进退”，预定利率研究值持续下调，人身险预定利率上限随之下浮，行业齐刷刷推出预定利率1.5%的分红险新产品……甚至有业界人士直言，希望分红险能一步到位，直接看齐香港，将预定利率降至0.5%。
 
但也有公司坚持认为，当下不宜进一步下调人身险预定利率，因为一旦降低，人身险公司产品竞争力将进一步降低，不利于行业健康稳健发展。
 
从最新的预定利率研究值来看，显然，后一种声音仍然占据主导地位，短期内人身险公司预定利率仍将维持不变。
 
眼下，对于很多中小公司而言，他们当下最值得关注或许是偿付能力。根据慧保天下统计，今年三季度，人身险业整体偿付能力继续呈下滑态势。72 家人身险公司核心、综合偿付能力充足率简单平均值分别同比下降10.49个百分点和16.96个百分点。其中，有51家机构的核心偿付能力充足率同比下降，57家综合偿付能力充足率同比下降，整体上超七成人身险机构偿付能力出现同比下滑，其中两家机构甚至跌破监管红线。